金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资苏州市相城区邮编是多少资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(l苏州市相城区邮编是多少ǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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