金融(róng)界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度(dù)走(zǒu)高，中信银行率先涨停(tíng)，另(lìng)外四大行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业(yè)银(yín)行涨超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设(shè)银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅(fú)已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业也开(kāi)始落实(shí)，比如一些地方小(xiǎo)银行下调存(cún)款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也出现下调(diào)；而年初(chū)的低利率放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷(dài)款利(lì)率在上行。此外(wài)，今年也(yě)没有下(xià)达普惠小微的政(zhèng)策(cè)任务。政(zhèng)策(cè)改变的(de)原(yuán)因之一是(shì)银(yín)行需(xū)要资(zī)本(běn)扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改(gǎi)革，银行作为资产规模(mó)最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金(jīn)融让利有利(lì)于(yú)银行估值(zhí)修复。从2020年开(kāi)始的(de)金融让(ràng)利使银行股的PB估值低于(yú)正常估(gū)值(zhí)。银行作为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在(zài)利润正增长(zhǎng)的情况下(xià)正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于(yú)让(ràng)利之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导向的(de)改变对银行(xíng)股是一(yī)种长时间(jiān)的利好，有利于银(yín)行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下(xià)降。

　　银行不良率(lǜ)和(hé)债务风险周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银(yín)行业的不(bù)良贷款率开始(shǐ)下降，到今(jīn)年一(yī)季度(dù)已经(jīng)连续10个季度下降了，这有利(lì)于股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场还(hái)没充分意(yì)识，银行股价刚刚启动，如果不(bù)良率下降(jiàng)周(zhōu)期(qī)能够持续验(yàn)证，我们(men)认为这会让银行业的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和(hé)城投(tóu)风险有担(dān)忧，但银(yín)行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较(jiào)小(xiǎo)；而且(qiě)中国(guó)经过(guò)对债务风险的分部门处理，地产上(shàng)下游的很(hěn)多行业的债务(wù)风(fēng)险已经(jīng)解决。总体上银行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速自去(qù)年(nián)一季度开始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入增速会(huì)逐季(jì)改善，特别是中小银行。出现拐点的原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现下降。这是一(yī)个已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有(yǒu)太(tài)多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业(yè)出现存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，低利率贷(dài)款行为经(jīng)过(guò)窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的催(cuī)化，是(shì)一个短期利(lì)好。此外4月(yuè)底的政治局会议(yì)并未如(rú)市(shì)场预期(qī)一样(yàng)出现明显政(zhèng)策收紧，对(duì)银(yín)行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易层面罗列(liè)了一下两大(dà)催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产(chǎn)荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会(huì)成为替代品，银行股(gǔ)就得益于(yú)此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很(hěn)多做股票投(tóu)资或股权投资(zī)的国企央(yāng)企可以投(tóu)资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国际证券给予肯定态度。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于(yú)宏观环(huán)境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银(yín)行股不会(huì)出现大幅回撤。冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思关(guān)于如何避免可(kě)能的(de)小回(huí)撤，该(gāi)机构建议(yì)选(xuǎn)股时选择业绩好但股价还未上涨的(de)小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得(dé)大行(xíng)的估(gū)值得到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有系(xì)统性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至23Q1，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思之间的冰火两重天是什么意思环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率延续改(gǎi)善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不(bù)良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初(chū)以来(lái)随着(zhe)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)的消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性指标(biāo)方面，绝(jué)大多数银行(xíng)关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨(bō)备水平继(jì)续保持充裕(yù)。目(mù)前银(yín)行资(zī)产质量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势(shì)良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信(xìn)心提升(shēng)，叠加地(dì)产(chǎn)政策的持续宽松，银(yín)行的资产质量表现有望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银(yín)行业2023年中(zhōng)期投资策(cè)略报(bào)告中表示(shì)，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气(qì)度(dù)均较去年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势(shì)将是重要(yào)的行(xíng)业催(cuī)化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大到小逐步(bù)传(chuán)导，下半年企(qǐ)业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资产质(zhì)量方面，优质(zhì)房(fáng)地(dì)产融(róng)资风险缓(huǎn)解；零售贷款质(zhì)量将(jiāng)在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点确认(rèn)，主要受资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影响。展望后(hòu)续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居(jū)民消费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回(huí)升(shēng)的(de)催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全年表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐季(jì)修复的背景下，当前时(shí)点(diǎn)银行板块的配置价(jià)值提(tí)升。

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