财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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