金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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