金(jīn)融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数(shù)据后，近(jìn)日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席(xí)经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求(qiú)端(duān)，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国(guó)家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进(jìn)行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的(de)加(jiā)息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国(guó)通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关(guān)于(yú)就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济(jì)环(huán)境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么(me)也没(méi)有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务(wù)业能(néng)创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作zào)了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复(fù)到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到(dào)原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概在(zài)今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪(jì)录(lù)，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数(shù)据有关情况新闻发(fā)布(bù)会。央行货币(bì)政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平(píng)持续负(fù)增(zēng)长、货币供应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其(qí)是大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求回(huí)升需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步指出(chū)，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传导有(yǒ东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作u)一个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数(shù)据(jù)发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议的(de)中国(guó)经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回(huí)应(yīng)。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸易(yì)品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的(de)通胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是(shì)居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当前中国经济(jì)仍在持续(xù)恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服务(wù)业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大(dà)幅度超过经济(jì)增长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对促进(jìn)增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前(qián)“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有效需(xū)求或供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与(yǔ)下(xià)修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业景气(qì)低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显。

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