大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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