4月美(měi)国就业报(bào)告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēn悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词g)非(fēi)农就(jiù)业合(hé)计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份，或(huò)导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品相关(guān)行业(yè)回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回(huí)升。商品相关(guān)行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商(shāng悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词)业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映就(jiù)业(yè)市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其(qí)他工(gōng)资(zī)指标(biāo)，4月小时(shí)工(gōng)资增速(sù)回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标(biāo)的(de)差(chà)距(jù)收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜(qián)在的工资增速维(wéi)持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动力(lì)供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与待(dài)业人数之(zhī)比(bǐ)连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非农就业(yè)数据将进(jìn)一步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续需要(yào)关注季节(jié)因(yīn)子扰动下降后就业(yè)数(shù)据的走(zǒu)势。非农就业超预期(qī)叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的(de)立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排(pái)除(chú)金融风(fēng)险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词