本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日前将中国(guó)股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家外(wài)汇局(jú当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日净(jìng)率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后(hòu)市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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