来源：梁中(zhōng)华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计(jì)划缩(suō)表。坚(jiān)持(chí)加(jiā)息的关键(jiàn)仍(réng)是通胀压(yā)力太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强(qiáng)劲，失(shī)业率在(zài)低位”。第(dì)二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政(zhèng)策表(biǎo)述，重(zhòng)申“委员会评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有(yǒu)何表态(tài)？关于经(jīng)济，认为经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济(jì)温(wēn)和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本(běn)次加(jiā)息依然是共识；认为原则上不需(xū)要利率(lǜ)提高(gāo)那(nà)么(me)高，正(zhèng)在评估是(shì)否达(dá)到限制性(xìng)水平，认为或已经达到（或(huò)已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合适。关于(yú)银行(xíng)和债(zhài)务上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要(yào)的(de)作(zuò)用，不希望大型银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金利率区(qū)间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减持美国(guó)国债(zhài)、机构债务和机构抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关(guān)键仍在于通(tōng)胀压力(lì)较大。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通胀(zhàng)季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月(yuè)处(chù)于高位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是(shì)80年(nián)代以来最快的一次，10次便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2<广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良/p>

　　加(jiā)息或(huò)将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申(shēn)经(jīng)济(jì)依(yī)然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度(dù)的速度增长，最近几个(gè)月就业增长强劲，失业率(lǜ)保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的(de)滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程(chéng)度(dù)上适合于随着时间(jiān)的推移将(jiāng)通货膨胀率恢(huī)复到2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑货币(bì)政策的累(lèi)积紧缩，货币政策影响经济活动和(hé)通(tōng)货膨(péng)胀的滞后，以及经济(jì)和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了(le)“委员会(huì)预计，一些额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明美联储加(jiā)息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银行(xíng)风险导致(zhì)了家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就(jiù)业和通(tōng)胀的影响存在不(bù)确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企业(yè)信(xìn)贷条件(jiàn)收紧可(kě)能会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就业(yè)和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其(qí)影(yǐng)响还需要(yào)时间(jiān)来体现（尤其是住房和投(tóu)资领域(yù)）。不过(guò)明确(què)指出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温和(hé)的(de)；强(qiáng)调(diào)，美国(guó)可能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到(dào)限制(zhì)性水平。美联(lián)储在(zài)3月(yuè)议息(xī)会议时，就已经在(zài)讨论停止(zhǐ)加息的(de)问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次加息依(yī)然是共识，所有人全票通过，一(yī)些政策制定者谈(tán)到(dào)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利(lì)率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为(wèi)原则(zé)上不需(xū)要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估(gū)是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经接近达(dá)到），也就意味着也(yě)许(xǔ)可以暂停(tíng)加(jiā)息了。后(hòu)续政策变化的(de)关(guān)键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前(qián)并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失(shī)业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标(biāo)水(shuǐ)平，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调(diào)地(dì)区性(xìng)银(yín)行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债(zhài)务(wù)上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及(jí)时提高债务上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成(chéng)债务(wù)协议，经(jīng)济后果“高度(dù)不确定”。此前，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也(yě)强(qiáng)调，如(rú)果国会不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可能(néng)最早(zǎo)于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触(chù)及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)发生债务违(wéi)约(yuē)。美国(guó)国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室(shì)5月1日发布(bù)的最新报告(gào)显示，美国在(zài)6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成(chéng)系统(tǒng)性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行(xíng)破产或(huò)依(yī)然会出现。目前市场依然预期(qī)美(měi)联储6-7月(yuè)维持利率水平不(bù)变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年(nián)内(nèi)降息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良