2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次de)涨(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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