近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的(de)余(yú)额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅(fú电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要(yào)受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机积极(jí)配置。

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