金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒公司但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化(hu但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》à)，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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