四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使(s周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释hǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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