2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基(jī)金(jīn)中(zhōng)，中国(guó)股(gǔ)票(piào)基(jī)金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英(yīng)国）股票(piào)基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访(fǎng)解(jiě)析他(tā)们对于市场(chǎng)动(dòng)态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事(shì)、亚太(tài)区(qū)首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房(fáng)地产等持续发(fā)力，中国(guó)经(jīng)济持续(xù)快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非(fēi)美货币(bì)可(kě)能会(huì)获得支(zhī)撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人(rén)工智(zhì)能(néng)，机构人士认为(wèi)人(rén)工智能将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类(lèi)公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部(bù)门能获(huò)得的贷款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但是(shì)到了下(xià)半年美国经济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不是(shì)快速(sù)增长。日(rì)本(běn)方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日(rì)本(běn)过(guò)去几(jǐ)年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不会太差，对中国持(chí)更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作(zuò)用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更(gèng)全(quán)面(miàn)，还需(xū)要(yào)企业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对于欧(ōu)美经济的预期(qī)则(zé)有所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和(hé)内需(xū)恢复尚需(xū)时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度没有实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的压制作用会(huì)降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目前(qián)处于一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目(mù)前新(xīn)任日本央行(xíng)行(xíng)长表现出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和(hé)地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及(jí)周(zhōu)期(qī)性因(yīn)素作用下(xià)，经(jīng)济本(běn)身就有(yǒu)趋势性的内生修(xiū)复动力，并(bìng)不(bù)需要太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上看无论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前都处在(zài)一个中(zhōng)周期(qī)修(xiū)复趋势的(de)开(kāi)端(duān)，远没(méi)有到讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力(lì)度最(zuì)大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益于(yú)能源(yuán)价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松(sōng)的政策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币政策区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年(nián)内仍(réng)有可能对曲线(xiàn)控制(zhì)政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名(míng)义(yì)上进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的(de)推(tuī)动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保(bǎo)持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对(duì)于(yú)国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出(chū)现问(wèn)题，这都(dōu)是高利(lì)率环境带来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的速度不(bù)够快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半(bàn)年12个月多(duō)次提到(dào)，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个(gè)温(wēn)和(hé)的(de)经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的(de)，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银(yín)行业(yè)问题，市场对美联储加息的预期(qī)发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市(shì)场预计(jì)，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流(liú)动性下(xià)降和投(tóu)资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市场上(shàng)反映出来了(le)。不论是美国的(de)银行业还是(shì)高收益(yì)债券(quàn)领域(yù)，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进入观望(wàng)态势(shì)。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国(guó)将进(jìn)入一个技术(shù)性衰退，可(kě)能在年(nián)底会有一次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息(xī)，与市(shì)场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要(yào)动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几个月(yuè)美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进入了观察(chá)期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形成进一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能会推动联(lián)储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退终局(jú)确(què)定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类资产中取得相对较(jiào)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收(shōu)益率的表现(xiàn)在美(měi)联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率的高位几(jǐ)乎(hū)总是在最后一次加息前后出(chū)现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的(de)大概(gài)率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是(shì)比较自(zì)然的(de)逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公司(sī)带来哪(nǎ)些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考的问题(tí)。例如(rú)广告(gào)公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进一步提升(shēng)它的(de)投放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的(de)在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理环节都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服(fú)务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换(huàn)机、光模块(kuài)；自(zì)去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式(shì)计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署(shǔ)三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口到私有云(yún)上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要根据(jù)部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作(zuò)、金融(róng)、电(diàn)商、企(qǐ)业(yè)内(nèi)部(bù)管理都(dōu)有非常多(duō)可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格局，投资(zī)机会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多(duō)行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们(men)看到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发(fā)展，今年(nián)成立(lì)了国家数据(jù)局(jú)，国(guó)务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运营商(shāng)都加(jiā)大(dà)了在(zài)数据方(fāng)面的投入，中国的云(yún)企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存的(de)稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在(zài)今后的(de)6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多半(bàn)导体(tǐ)企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金(jīn)流(liú)，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学(xué)习与深度(dù)学习(xí)模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下(xià)方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计(jì)算资源进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，这将推动(dòng)公共云服务(wù)商的发展。数据服(fú)务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能(néng)专(zhuān)家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性(xìng)的高(gāo)度重视，这有助于提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促(cù)进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于行业理解(jiě)现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的(de)影响。但另(lìng)一(yī)方面(miàn)，依(yī)靠公众人(rén)士(shì)发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以(yǐ)有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成(chéng)广泛共识，领先(xiān)机构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于(yú)对(duì)监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会(huì)思考在使用过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程(chéng)中的(de)数据可能涉及到(dào)用户(hù)隐(yǐn)私和企业(yè)机密(mì)，因此现在越来越多(duō)的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发限制性(xìng)产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服(fú)务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供者应该承(chéng)担(dān)信息安全主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个(gè)人信息保护、未成(chéng)年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工(gōng)智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资(zī)产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果美(měi)国经济(jì)进入下半年，经济(jì)增长速(sù)度持续(xù)放缓(huǎn)，衰(shuāi)退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目(m三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口ù)前美(měi)国(guó)股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是要(yào)往下走，利率(lǜ)往下走代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股票的(de)部分(fēn)摩(mó)根资产(chǎn)管理目前是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再(zài)加上(shàng)一(yī)些投资(zī)等级(jí)的(de)企业债。不看(kàn)好高收益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽(kuān)，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌(diē)美(měi)元。同时，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚(yà)洲货(huò)币都(dōu)会得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下(xià)半年(nián)反转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场，在公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因素影(yǐng)响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我(wǒ)们认为美国的盈(yíng)利增长及(jí)通胀前景仍存(cún)在较大的不确(què)定(dìng)性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将(jiāng)出(chū)现和(hé)去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整(zhěng)体而(ér)言(yán)，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会(huì)优于股(gǔ)票的表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的时(shí)候也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品(pǐn)市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止加息(xī)，美元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利(lì)率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别(bié)成长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导(dǎo)，可(kě)能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大(dà)宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和(hé)绝(jué)对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行(xíng)业(yè)机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行(xíng)的定(dìng)价(jià)不(bù)足。后续若进入利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货(huò)币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济(jì)衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存(cún)在一(yī)定重新(xīn)反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面(miàn)，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍(réng)然低廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的(de)银行存款准备(bèi)金率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会(huì)支持(chí)除(chú)日本(běn)以外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减(jiǎn)少(shǎo)了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达(dá)市场(chǎng)投资级政府债(zhài)券(quàn)，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于(yú)债(zhài)券收(shōu)益率的下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)对(duì)增长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定价(jià)），而(ér)公(gōng)司(sī)债(zhài)券收益率相对于美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价(jià)因信贷质量恶(è)化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口