财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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