2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中(zhō学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ng)下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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