核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票(三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思piào)并长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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