财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者。

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