金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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