财联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节品(pǐn)底(dǐ)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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