大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年(n郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的ián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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