财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部(bù美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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