近日(rì)，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投(tóu)资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联(lián)储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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