A股“股王”之争(zhēng)进入白热化(huà)阶(jiē)段，中国移动股(gǔ)价(jià)周中创历史新高(gāo)，一度(dù)从(cóng)独占A股市值(zhí)榜(bǎng)首近3年的茅台手中(zhōng)抢下“A股之王”的光环，引发(fā)市不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(shì)场热议。截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势反超，但(dàn)地位已岌岌可危(wēi)。值得(dé)注意的(de)是(shì)，因中(zhōng)国移动在A+H两地(dì)上市(shì)，若按其(qí)A股股本计算则(zé)不过是(shì)一场计(jì)算(suàn)上(shàng)的(de)乌龙，但若均按照A股股价等(děng)数据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅(máo)台(tái)成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经(jīng)济、信创(chuàng)、中特估、人(rén)工智能等一系列热点催(cuī)化下，中国移动今(jīn)年股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自(zì)去年上市以来(lái)最近一(yī)年股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)接近翻倍，而茅台(tái)股价则几(jǐ)乎(hū)仅(jǐn)在原地踏步。有市场人士认为，中(zhōng)国移动和(hé)茅台(tái)这场股王宝座的争(zhēng)夺(duó)可能(néng)揭示(shì)着A股未(wèi)来的发展趋(qū)势。

　　▌A股(gǔ)股(gǔ)王变迁启示录(lù)：消(xiāo)费回潮(cháo)卷出白(bái)酒泡沫 数字经济时(shí)代带(dài)来预备新股王(wáng)

　　A股总市(shì)值榜(bǎng)首之争，向(xiàng)来是市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点，回顾历史来看，最近十多年来股(gǔ)王变迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯(sù)2007年中(zhōng)国(guó)石油登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿(yì)人(rén)民(mín)币。不(bù)仅稳居A股(gǔ)第(dì)一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市(shì)值之首，得益于当(dāng)时(shí)基建大发展时期，中(zhōng)石油在股(gǔ)王(wáng)的(de)位置上稳坐了八(bā)年，直到2015年工商(shāng)银行依托当(dāng)年互联网金融牛市成(chéng)为新锐股王(wáng)。再后(hòu)来，随着我国在2018年进入消费牛(niú)市，开启了此后三年的消费白马股大牛市(shì)，也成就了如(rú)今贵州茅台(tái)股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾(gōu)股大数据；资料来(lái)源：微信公众号市值观(guān)察4月17日文(wén)章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近(jìn)两(liǎng)年(nián)，虽(suī)然茅(máo)台仍一直稳稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高估值泡沫(mò)下，以(yǐ)及今年春节(jié)后白(bái)酒行业的(de)终端动销(xiāo)几(jǐ)乎并未达到(dào)预期，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块经(jīng)历回(huí)调，公司(sī)股价也现大幅下(xià)跌。近(jìn)日，中国移动的突(tū)然崛(jué)起更(gèng)是(shì)开始(shǐ)对其王位发出了(le)挑战不拘于时句式类型，不拘于时句式还原。

　　市场分析(xī)指出(chū)，中国移动一度(dù)超越贵州茅台市值这(zhè)一历史性事件背后，除了离不(bù)开国家政策(cè)持续推进的数字经济(jì)，与最近爆火的人工智能两大概念(niàn)加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股市值(zhí)前十的上市(shì)公司中，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊(xùn)、英伟(wěi)达(dá)、特斯(sī)拉(lā)、META均为科技(jì)股。有分析认为(wèi)，科技进步已(yǐ)成提升生产力的重(zhòng)要因素(sù)，二级市场(chǎng)对科技企(qǐ)业的态度能一定程度显示出科技企业的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的科(kē)技股“逼(bī)宫”以贵(guì)州茅台为(wèi)代表的(de)消费股似乎也预(yù)示(shì)着市场中的积(jī)极现象(xiàng)。

　　目(mù)前，在(zài)我国(guó)经济逐(zhú)渐向数字化深度转型的背景(jǐng)下，实力强(qiáng)劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经逐渐(jiàn)成(chéng)引领中国经济潮(cháo)流的主力军。信达(dá)证(zhèng)券研报表示，公(gōng)司(sī)作(zuò)为国企(qǐ)数字经济担当，积极布(bù)局云(yún)计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创新(xīn)业务(wù)，伴随(suí)算(suàn)力网络的(de)进一步发展，将拉(lā)动底(dǐ)层云计算业务的需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正在(zài)从(cóng)传统(tǒng)管道(dào)运(yùn)营(yíng)商向数字科(kē)技领军企业加快(kuài)跃迁升级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看(kàn)，根据(jù)光大证券(quàn)4月(yuè)15日研(yán)报(bào)显示，2022年底以(yǐ)来，截(jié)至(zhì)4月13日(rì)，三(sān)大运营(yíng)商(shāng)股(gǔ)价涨幅均超(chāo)过20%，其(qí)中中国电信(xìn)涨幅达(dá)62.3%，中(zhōng)国(guó)移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动为(wèi)代表的(de)三大运营商板(bǎn)块，借助“央企低估值(zhí)+数字(zì)经济”成(chéng)为率先修复(fù)的(de)板块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另(lìng)一个(gè)故事引发市(shì)场(chǎng)热议。即很长一段时间以来，A股市场一直流传着(zhe)“茅台魔咒”的传说，即大多股价(jià)超过茅台的上(shàng)市公司，在风光散尽之(zhī)后往往下(xià)场都(dōu)不(bù)太(tài)好。本次中国移动直(zhí)接在市(shì)值上(shàng)超越茅台，结(jié)果是否会不一(yī)样呢？

　　回看不拘于时句式类型，不拘于时句式还原那些(xiē)中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中字头(tóu)的中国船舶，其在(zài)2007年依(yī)托船舶业景气(qì)度提升(shēng)，股(gǔ)价超越茅(máo)台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点后极速缩(suō)水至30元附近，至今中国船舶(bó)股价维持(chí)在(zài)24元左右(yòu)。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中文在线(xiàn)、全通教育等多家公司股(gǔ)价(jià)均超越(yuè)茅(máo)台(tái)，但最后的(de)结果不是业绩暴雷(léi)就是股(gǔ)价毫(háo)无原因跌跌(diē)不休。

　　可(kě)以看(kàn)出(chū)的是，上述公司的陨(yǔn)落(luò)大部分(fēn)主要是(shì)由于行业景气(qì)度变化以及股市景气度(dù)无法维持(chí)。而茅台(tái)凭借(jiè)其产(chǎn)品稀(xī)缺性以及长期稳稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润，最终一(yī)次次甩开这(zhè)些曾(céng)经短暂领先者(zhě)。对于(yú)一(yī)家企业股价能否持续(xù)上(shàng)涨以及维持高位(wèi)，市场普(pǔ)遍(biàn)观点还是认为，实际(jì)需要看公司(sī)的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约(yuē)7倍的中国移动，为什么此前市值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大致归结为两个重(zhòng)要(yào)原因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵(guì)，但话费越交越少(shǎo)。在市场化的(de)作用下，一瓶(píng)茅台已(yǐ)经(jīng)冲上(shàng)3000元左右的高价，而中国移动(dòng)虽掌握着大把的通信类资源，但作为(wèi)央企需要承担“提(tí)速降费”的责(zé)任，也(yě)就不(bù)能无拘束地涨价(jià)。另一(yī)方面即是成本方面的问题(tí)，中国移(yí)动本质作为通(tōng)信基础(chǔ)设施(shī)企(qǐ)业，需要(yào)持续不(bù)断(duàn)的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生(shēng)意(yì)，基本不需要如(rú)此沉重的资本(běn)开支，也不(bù)需要面临(lín)追赶(gǎn)最(zuì)新技(jì)术的焦虑。

　　因(yīn)此，从(cóng)财务数据可以(yǐ)看出，中国移动(dòng)今年一季度的(de)营收是茅台的8倍，但净利润却差别(bié)不大(dà)，销售毛利率(lǜ)更是有着(zhe)一个(gè)24%另一(yī)个92%的(de)巨大(dà)差(chà)别(bié)。

　　不过(guò)，近期来(lái)看，一系列信号表明中国移动可能正在(zài)迎(yíng)来一些变化(huà)。

　　随着5G建设高(gāo)峰(fēng)期的结(jié)束，中(zhōng)国移动此前表示(shì)，2022年是三年投(tóu)资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支(zhī)1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收(shōu)则可突破1万亿(yì)元。据业内(nèi)人士测(cè)算，这(zhè)意(yì)味着届时(shí)全年资本开支占收入比重将低于(yú)18%，创下(xià)2007年以来的新(xīn)低(dī)。

　　同时，更加重要的是，随着移(yí)动(dòng)互联网进入下半场，行(xíng)业重(zhòng)心(xīn)已转(zhuǎn)向(xiàng)产业互联网和智能化，中国移(yí)动加(jiā)速转型下正在(zài)抓紧(jǐn)机遇。信(xìn)达证券研报表示(shì)，中国移动(dòng)数字化转型收入“第二曲线”不断(duàn)攀(pān)升，去年公司数字(zì)化转型收入对主营业务(wù)收入(rù)增量贡献(xiàn)达(dá)到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第(dì)一(yī)驱(qū)动力。此外，公司移动云(yún)收入规模(mó)实现新跨越，去(qù)年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内业(yè)界第一阵营。

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