财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从唐山大地震和汶川大地震哪个严重(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)唐山大地震和汶川大地震哪个严重多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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