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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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