来(lái)源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月(yuè)有何变(biàn)化？第一(yī)，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失(shī)业率(lǜ)在低位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)，明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委(wěi)员会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会(huì)预(yù)计一些(xiē)额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认(rèn)为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要(yào)时间来体现(xiàn)；预计美国(guó)经济温和(hé)增长，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。关于加(jiā)息，本次(cì)加息依然(rán)是共识；认(rèn)为原(yuán)则(zé)上不需(xū)要利率提高那么高，正在(zài)评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为(wèi)或已(yǐ)经达到(dào)（或(huò)已经接近(jìn)达到）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息(xī)并不合(hé)适。关于银(yín)行(xíng)和债务上(shàng)限，强调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及(jí)时提高债务上限。

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　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减持(chí)美国国债(zhài)、机构(gòu)债务(wù)和(hé)机构抵押贷(dài)款支持证券(quàn)，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，美联储坚持(chí)加息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在(zài)0.4％的(de)高位，且已经连(lián)续4个月处(chù)于高位；核心通胀(zhàng)年化同(tóng)比也仍(réng)在(zài)4.9％，边(biān)际上并(bìng)没(méi)有明(míng)显(xiǎn)降温。本(běn)轮加息是(shì)80年代以来(lái)最快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

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　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来(lái)看，与2023年(nián)3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改(gǎi)为(wèi)“1季度经济活动以适度(dù)的速(sù)度增长，最近几个月就业(yè)增长强劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或(huò)将停止加息。重申委员(yuán)会将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大程(chéng)度上适合于随着(zhe)时间的(de)推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将考虑货币(bì)政策的(de)累积(jī)紧缩(suō)，货(huò)币政(zhèng)策影响经济(jì)活动和(hé)通货膨胀的(de)滞后(hòu)，以(yǐ)及(jí)经济和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币(bì)政策立场”，表明(míng)美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明(míng)确银行风(fēng)险导致了家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧（上一(yī)次(cì)表述为(wèi)“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条件收紧(jǐn)可(kě)能(néng)会拖累(lèi)经济活(huó)动、就(jiù)业和通胀，这些影响的程度(dù)仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于(yú)经(jīng)济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认为，经济(jì)可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和投资领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美国出(chū)现经济(jì)衰退，希望(wàng)是(shì)温(wēn)和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息(xī)的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但不(bù)是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的(de)问题，鲍(bào)威尔认(rèn)为(wèi)原则(zé)上(shàng)不(bù)需(xū)要利率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估是否(fǒu)达到(dào)限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到了(le)限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也(yě)许可以暂停加息(xī)了。后续政策变化的(de)关键仍是审(shěn)视数(shù)据，尤(yóu)其中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的(de)作(zuò)用(yòng)，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危机的影响程度目(mù)前尚不确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时(shí)提高(gāo)债务(wù)上限，如果没有达(dá)成债(zhài)务协议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶(yé)伦(lún)也强调，如果国(guó)会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高债务上限，美(měi)国可(kě)能最早于(yú)6月1日(rì)出(chū)现债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限，美(měi)国财政(zhèng)部于(yú)今年(nián)1月宣布采取特别措(cuò)施(shī)，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性(xìng)风(fēng)险的概率或有限，但中小银行破(pò)产或依然会出(chū)现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平不变，9月开(kāi)始降息(xī)（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美(měi)国(guó)通胀(zhàng)压力仍大，年(nián)内中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思降息(xī)概率或较低。

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