金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降(jiàn雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间g)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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