大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gā少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的o)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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