财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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