金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东35c到底有多大，35c是多少集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以23035c到底有多大，35c是多少亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开35c到底有多大，35c是多少始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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