本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克(kè)中国金龙指数周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业元（对(duì)应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交始终维持(chí)在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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