银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(总监和经理哪个大gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rá总监和经理哪个大n)在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(d总监和经理哪个大uì)未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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