大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(y碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗à)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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