近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比abo文是什么意思 abo文是谁发明的(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10abo文是什么意思 abo文是谁发明的日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平abo文是什么意思 abo文是谁发明的均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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