核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体p>

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