金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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