昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的p>

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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