私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金苹果xr重量为多少g行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì苹果xr重量为多少g)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求苹果xr重量为多少g，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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