原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(ji乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法ǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超(chāo)两位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法bào)中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业(yè)各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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