2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　中国哪里的莲子最好吃全球基(jī)金方面，来自香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至4月(yuè)29日，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英国）地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来(lái)，中(zhōng)国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会(huì)网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金经理(l中国哪里的莲子最好吃ǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入(rù)衰(shuāi)退几率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续(xù)发力，中国(guó)经济持续(xù)快速复(fù)苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其(qí)它非美货(huò)币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业(yè)带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公(gōng)司可能获(huò)得较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下(xià)半年美国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需(xū)跟服务业获诸(zhū)多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本的经(jīng)济(jì)表(biǎo)现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济复(fù)苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要中国(guó)经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在第一(yī)季度超出预期的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期(qī)则有所(suǒ)保留(liú)。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自外需减弱(ruò)和(hé)内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利(lì)率几乎(hū)是(shì)美国和(hé)欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日本(běn)目前处(chù)于一个(gè)极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新(xīn)任(rèn)日(rì)本央行(xíng)行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通(tōng)胀具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中期就(jiù)业料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产等多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济本(běn)身(shēn)就有趋(qū)势性的内生(shēng)修(xiū)复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是(shì)企(qǐ)业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男(nán)维(wéi)持(chí)宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的(de)概率(lǜ)进(jìn)入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来失(shī)业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国(guó)经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的经济表现好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球(qiú)经(jīng)济增(zēng)长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了(le)。虽(suī)然说通胀还没有回到(dào)美联储(chǔ)的政策(cè)目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联(lián)储今年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要到了(le)明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说(shuō)通胀见顶回落，但(dàn)是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现(xiàn)一个温(wēn)和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还(hái)是(shì)非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联储加息的(de)预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息(xī)会是最后一次，然后在第四(sì)季度开(kāi)始逐(zhú)步调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场上(shàng)反映(yìng)出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了(le)流动性和(hé)短期成(chéng)本上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底会(huì)有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场(chǎng)预期有一定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经济的实(shí)际情(qíng)况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及(jí)防范(fàn)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)之间(jiān)争取(qǔ)平(píng)衡(héng)。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰退终局确定(dìng)性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级(jí)信用(yòng)债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可(kě)能(néng)在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽(kuān)松政策可(kě)能利好(hǎo)股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰退接踵而至(zhì)时(shí)成(chéng)立。多数(shù)情况下(xià)，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在(zài)美联(lián)储加息(xī)接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次(cì)加息前后(hòu)出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原(yuán)因(yīn)是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低(dī)了(le)收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的(de)投资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司(sī)带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不(bù)过(guò)，考虑(lǜ)到部(bù)分国(guó)家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大(dà)量的(de)算力(lì)，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的服(fú)务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去(qù)年(nián)年底以来(lái)，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的(de)大模型，包括模型(xíng)的API接口调(diào)用、模型的(de)分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据部(bù)署成本来收(shōu)费(fèi)；应用场景落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部管理都有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地的(de)案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花齐放的(de)格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的(de)目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年(nián)成(chéng)立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国(guó)的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的(de)发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于历史低位，随着去(qù)库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从(cóng)而(ér)产生一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学习(xí)与深度学习模型）的(de)发(fā)展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的(de)数据集和计(jì)算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云服(fú)务(wù)商(shāng)的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将(jiāng)被(bèi)广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程(chéng)度(dù)上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及(jí)行(xíng)业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高(gāo)度(dù)重视(shì)，这(zhè)有助于提高公(gōng)众对(duì)此(cǐ)的(de)认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规(guī)与标准的出台(tái)。暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的模型有助于行(xíng)业理解现有模(mó)型的(de)风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社会产生的(de)影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究难以形成广泛共识(shí)，领(lǐng)先(xiān)机构会继续推(tuī)进研(yán)究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方向出现了偏差(chà)，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过(guò)程中产生的法律(lǜ)规(guī)制风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交互(hù)过程中的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及到用户隐(yǐn)私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现在(zài)越来(lái)越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子也(yě)更(gèng)有机会(huì)借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网(wǎng)信息(xī)办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能服(fú)务提供(gōng)者应该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息(xī)保护(hù)、未(wèi)成(chéng)年(nián)人保护、内(nèi)容(róng)安(ān)全管理等(děng)工作，我们(men)相信在生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能(néng)领域(yù)的(de)监管(guǎn)会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固定收益或者(zhě)债(zhài)券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入(rù)下半年(nián)，经济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那(nà)么(me)目前美国股票的(de)估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利的(de)预期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美(měi)国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走(zǒu)，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的(de)价格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的(de)部(bù)分摩根资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国及广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还(hái)是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差(chà)的时候(hòu)，一些(xiē)信贷评级比较低的(de)企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大(dà)类资(zī)产相(xiāng)对配置上，我们认(rèn)为股票优于(yú)债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票估(gū)值(zhí)压(yā)力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的(de)影(yǐng)响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会(huì)不大(dà)。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于(yú)欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤其(qí)是(shì)香(xiāng)港(gǎng)市场，在公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本面(miàn)条件下(xià)，受其他因素影响的估值因素带(dài)来的下跌(diē)调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的(de)盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大的不确定(dìng)性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们不看好美(měi)股(gǔ)和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错(cuò)的(de)收益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测(cè)到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联(lián)储停止加息，美元的利差(chà)优势收(shōu)窄，因此我们要为美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长股有阶段性行(xíng)情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利(lì)率(lǜ)带来的(de)分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约(yuē)改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落石油等大宗商品(pǐn)由于(yú)需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环(huán)境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配消费(fèi)和(hé)医(yī)药；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层(céng)面(miàn)，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会相对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的(de)优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契(qì)合数字中(zhōng)国建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对(duì)美(měi)股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如美(měi)股(gǔ)）对分子(zi)端下(xià)行的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复(fù)苏，美元(yuán)也(yě)可能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中国市(shì)场股票(piào)估(gū)值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济增长，最近的银行存(cún)款准(zhǔn)备(bèi)金率(lǜ)下调就(jiù)是明证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的(de)敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的(de)特(tè)征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)通常受益(yì)于(yú)债券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

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