大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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