自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动(dòng)权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居(jū)基金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也(yě)不例外(wài)，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自(zì)己窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污最新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的(de)是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动(dòng)。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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