财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jì可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句n)几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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