来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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