四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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