作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多(duō)罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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