为什么风流女人看指甲

　　2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(为什么风流女人看指甲bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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