近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(qíng)况适时调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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