自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民(mín)关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所管理的(de)4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和(hé)去年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企(qǐ)业形成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测(cè)中的(de)相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经(jīn中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西g)济(jì)带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的(de)金融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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